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第一，世界宏观经济形势
近年来，人们都在谈论全球经济衰退，有人说16年相当于1937年的翻版。我们从2008年金融经济危机到现在经历了7年，刚好对应1929年大萧条到1937年这段时间，所以对世界经济来说是非常困难的阶段。
从整个全球经济来看，经济危机经历了三个阶段。2008年爆发时，新兴经济体表现不错，但发达经济体分为两个层次。接下来的13年开始逆转，整个发达经济体通过自身调整开始好转，新兴经济体整体下滑，还是分两个层次。
图1发达国家和新兴经济体的GDP增长曲线
，在过去的16年里发生了变化。今年，发达经济体和发展中经济体或新兴经济体都在走下坡路。以工业总产值为例。基本上从去年11月开始，美国工业总产值10年来开始下降，同比下降0.3%。今年2月和3月也走低。两个发达经济体欧元区和日本基本相同日本在今年1月和2月分别出现了5.2%和1.2%的同比下降，甚至是2011年4月以来的最大降幅。整个发达经济体又开始暴跌。
看看新兴经济体，现在是俄罗斯，巴西，我们所说的金砖四国，现在是金砖四国，可能对中国和印度稍微好一点。巴西和俄罗斯已经完全陷入衰退，俄罗斯比1月和3月分别下降2.6%和4%，巴西出现负增长，两个月下降13.6%和9.8%。相对来说，印度好一点，但印度也在去年两个月下降了3.4%和1.2%，今年1月下降了1.5%。新兴市场经济的情况也可以由此看出。
整个宏观经济形势不好，决定了我们矿产品的需求上不去，整个矿业形势比较差。
二、矿产品价格走势
，我没有把铁矿石放入讨论范围。因为铁矿石不是市场化的，价格相对不确定。，我选择了金、银、铂、钯、铜、铝、铅、锌、镍、锡、锂作为这里的重要矿种，对它们的价格和走势做了描述和分析。
11、12年的时候，当时金价接近1800-1900美元/盎司，最低点大概是1100美元/盎司。最近半年有所回升，现在在1200和1300美元/盎司左右。白银价格和黄金差不多，现在也没有明显的反弹，基本上还是在低位。
图2黄金价格变化曲线
图3白银价格变化曲线
铂金的价格与黄金非常相似。也是从12年高点跌到15年底的底部，最近半年又上来了。
图4铂金价格变化曲线
钯是一种不同的金属。在我国，主要用作汽车尾气的催化剂，广泛用于全行业。与主要用于珠宝的铂金不同，钯的价格出现了相对较小的跌幅。
图5钯价格变化曲线
看看这六种有色金属。铜将被囤积，而且仍将被囤积。还没写完。铜价11年接近最高点一万，现在不到五千，四千多一点。最近恢复了一点，整个基本减半。铝从2800跌到1600和1700。
图6铜价与库存变化曲线
图7铝金属价格与库存变化曲线
铅锌也在去库存，库存也在往下走。价格方面，铅锌价格也比11、12年的高点下降了至少三分之一。
图8铅金属价格与库存变化曲线
图9锌金属价格与库存变化曲线
镍和锡。镍是我国紧缺的矿产，但镍的库存却一路攀升。从12年开始，镍的价格大幅上涨，因为12年发生了一个事件，印尼禁止原矿出口。后来库存上去了，价格又下来了。对于镍来说，这是一个不同的地方。锡从11年中期开始下跌，跌幅约三分之一。
图10镍价与库存变化曲线
图11金属锡价格和库存变化曲线
另一种值得关注的小金属是锂。碳酸锂自去年1月以来，碳酸锂的价格上涨了近两倍。15年被视为电动车爆发元年，带动了碳酸锂的消费，所以碳酸锂价格出现了疯狂上涨。
图12碳酸锂价格变化曲线
从整个矿产品的价格汇总来看，黄金、白银、铂金等贵金属价格从12年开始下跌，黄金、铂金价格下跌近三分之一，最近有所回升；银价下跌过半且持续低迷，无反弹迹象；自14年前以来，钯的价格下跌了不到三分之一。几乎所有贱金属都从11年高点开始下跌。铜和锡的价格下降了一半，铝、铅和锌的价格下降了三分之一到二分之一。除镍外，其他矿产品均处于去库存状态，镍库存保持下降，镍库存上升，但其价格下降三分之二以上。小碳酸锂15年以来小幅上涨，涨幅超过200%。
三、矿产品价格的主要影响因素
第一，从根本上说，宏观经济决定供求基本面，供求基本面决定矿产品价格走势。刚才我提到了全球宏观经济形势。现在，让我们看看为什么美国的这轮增长现在不起作用了。这是因为它近年来进行了页岩气革命，页岩气和页岩油引领发展，对GDP的贡献率约为0.7%。现在，油价下跌对他的行业和GDP的影响还是很大的。，页岩油气的开发还带动了相关的制造业和服务业，刺激了消费和房地产市场的繁荣。油价下跌可能导致了当前增长周期的结束。本来美国在发达经济体中是一枝独秀的，现在却表现不出来了。
从欧洲和日本来看，他们的经济增长主要是因为量化宽松和油价下跌，但这种模式并不可行。，发达经济体面临着经济停滞的风险，经济增长接近极限。
从新兴经济体来看，由于美联储的嫁接或者美元的升值，很多新兴经济体的资本外流对经济造成了很大的冲击，导致了负增长。，它还面临着高通胀的压力。所以经济前景不是很乐观，包括印度，1月份通胀CPI达到近7%，创7个月来新高。俄罗斯和巴西的通胀率就不用说了，都在10%左右，经济前景不佳决定了矿产品的供需基本面不会很好。
第二个因素是，我们许多重要矿产品的价格都与美元相关。应该说，美元的走势决定了未来矿产品的价格是走强还是走弱。
图13金属指数与美元指数的相关图
从这个图可以看出，铜、铝、铅、锌、镍、锡这六种有色金属的价格指数和美元指数基本是负相关的。
美联储一直在谈论提高利率。去年12月，他的加息引起了全球金融市场的动荡。如果他今年继续加息，可能还是会有这么严重的后果。如果加息成功，我们整个有色金属价格至少肯定会跌。
第三，重大地缘政治事件会对整个价格产生影响。比如英国退出欧盟，会对金融市场产生影响，进而影响整个矿产品市场。，难民问题、叙利亚危机、南池局势
另一个值得关注的因素是，近几年从11年到12年到最近三年，价格下降过快。价格下跌应该是一个去产能、去泡沫的过程，本来是很好的，价格的快速下跌已经伤害了矿业的良性发展。如果价格不能从过冷区间恢复，未来由供需决定的重要矿产品价格可能会出现2006年和2007年的突然反弹。
所以这里有三点。第一，预测未来两年，至少两年的全球经济充满忧虑，很难有大的起色。，这决定了大部分矿产品的供需基本面不会发生大的变化，整体价格将以冷低为主。价格导致高产能退出，过低的价格也可能伤害行业发展。未来还会出现2006年和2007年的突然反弹。2004、2005年矿产品需求上来的时候，我们的供应跟不上，供不应求。再加上各种对冲基金的炒作，把2007年、2008年的矿产品价格泡沫吹得很大。所以如果现在价格不回来，可能会出现供需失衡。第三，美元加息，或者说进一步升值的预期，会使得大部分矿产品价格继续承压，这是一个总体判断。
第四，未来怎么走
至于未来的价格，要判断未来的开采情况会怎么样。
第一，未来两到三年，很难看到能接替中国的新兴经济体。众所周知，近年来，中国大部分矿产品的消费量占全球总量的40%至50%，有的甚至更高。而且每年的增量大部分来自中国，从而形成了持续十几年的大宗商品超级周期。中国经济新常态，各种资源陆续达到顶峰，比如铁矿石、煤炭，这将导致中国消费需求下降甚至负增长。在这种情况下，指望我们刺激全球经济快速增长是不现实的。现在，许多矿产品的生产和消费已经超过了全球人均水平。与此，印度、印尼、越南、菲律宾等新兴经济体短期内难有大的起色，未来三年内很难有后继经济体。
第二，当前矿业正处于深度调整期，至少需要两到三年时间。在矿产品价格下降的背景下，矿山关闭停产、淘汰落后产能、供需平衡有望通过市场调整进一步实现。
图14两个矿业熊市的资本支出比较
从这个图可以看出，1997年和2000年，当时是资本的熊市，资本支出很大。资本在下跌时可能需要7年时间才能触底。如果按照七年期计算，从12年到13年开始。到现在为止，还有两到三年的调整期，才能触底然后上行。这是从资本支出的角度。
也不要太悲观，因为我们未来全球矿业的前景还是比较好的。经过我们的不断调整，改革红利会释放出来，市场经济的力量会逐渐显现出来。，发达国家回归工业，无论是再基建还是再工业化，也会刺激大宗矿产品，尤其是战略性新兴产业需要的战略矿产。印度、印尼、非洲的工业化、城市化不可阻挡，将带动新一轮矿产品价格上涨。
关于全球矿产品价格走势的判断，第一，我们看石油。短期来看，包括伊朗的原油会在解禁后供应，整个供需基本面还是以供大于求为主，价格可能在四五十美元区间。
对于黄金来说，它是特殊的。黄金有三个属性商品属性、货币属性和金融属性。未来的需求应该是强劲的，尤其是对我国而言。最近，一些单位和研究人员对金矿的保障程度进行了论证。论证的结果是，未来对黄金的需求会特别大。一个是我们自己的国民购买珠宝，一个是我们国家的战略储备，也是需要增加的。所以对黄金的需求非常旺盛。
但如果从全球矿业储量来看，如果理论上按照哈勃曲线计算，全球的矿山供应量将在100年左右达到极限，届时矿山供应量不会很大。，黄金的走势与美元指数密切相关，会受到很大影响。总体来看，黄金未来呈现上升趋势，未来两年可能在1200-1400区间波动。
至于白银的价格，值得关注的是近年来世界各地包括国内光伏行业的发展情况，因为白银作为光伏的银基。从2006年和2007年开始，整个光伏行业经历了大幅增长，最近两年可能会有一些调整。，这种新的需求在未来仍然非常强劲，但其供应受到铜、铅、锌矿生产的影响。这里需要注意的是，光伏行业，包括电子和电池行业，并不代表目前白银的需求没有完全释放，所以未来两年白银不会像11年或12年增长那么快。
关于铂和钯，我国铂主要用于首饰，钯主要用作汽车尾气的催化剂。在整个经济不太好的时候，因为黄金价格的影响，铂金的需求相对较低。人们可能更喜欢买黄金而不是铂金首饰。他们有一个相互替代的问题。在这种情况下，铂金的供需基本平衡，价格可能会往下走一点。可能2018年经济形势好转，后期会复苏，价格会上去。
钯一直是需求缺口非常大的矿产。近年来，随着排放标准的提高和汽车产量的增加，对钯的需求增加，所以钯的价格应该会上涨。
铜价，4500，4600，基本已经走到尽头，16年可能接近6000。
对于铝来说，全球产能在走下坡路，我们国家的产能不走下坡路。今年我国的生产能力可能达到3200万吨。铝产能削减效果不太明显，所以铝价不会上去，可能在1800左右。
铅主要用于生产电池。这种高污染的东西将来可能会被取代。铅价短期会涨一点，但长期不乐观。
对于造船业来说，对锌的需求还是很大的。锌主要用作船舶的防腐剂，短期表现相对较差，但长期前景看好。
镍需求恢复需要一段时间，库存积压严重，供应明显过剩，价格将继续承压下跌。
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